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雪迪龙(002658)更新报告:脱硝实现增长预期 锅炉

日期:2021-10-11 21:45

  预计燃煤锅炉 治理有望带来公司更快增长,需求未来4-5年释放,节奏有待证实。6 月14 日的大气治理十条政策第一条已明确提出“全面整治燃煤小锅炉”。关停、煤改气、脱硫都是选项。考虑到60 万台的锅炉保有量,锅炉脱硫的数量将是惊人的,远超过去10 年火电监测的需求。我们预计需求释放将随其他措施一道,在未来五年内完成。

  公司行业龙头的地位有助于市场爆发后迅速壮大。我们估计,公司过去10 年间销售的烟气监测仪器占全国安装量的35%左右,处于龙头地位。设计、销售为公司经营的核心,生产以组装调试为主,利于迅速扩大产能。小公司通常可采购核心部件,但采样、预处理系统与龙头公司存在较大差距,无法构成强有力竞争。

  2013 年增长主要由火电脱硝、脱硫市场带来,确定性较高。公司主营烟气监测仪器业务,下游客户主要为火电行业。今年火电脱硝改造加新建的规模,预计将达到1.7~2 亿千瓦左右,为2012 年8600 万千瓦的两倍。我们预计这部分业绩的兑现概率很大。公司原有工业过程分析、第三方运维业务保持原有增速。全年净利润预计增长35%。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司13~15 年EPS 分别为0.98、1.48、2.08 元,对应13-15 年动态PE 为36、24、17 倍。我们认为公司2014年合理估值为30 倍左右,目标价44 元,维持“增持”评级。详情请参考前期报告《整治燃煤小锅炉,催生监测大蛋糕》。